东亚前海证券有限责任公司汪玲近期对路德环境进行研究并发布了研究报告《跟踪点评：酒糟资源化龙头，政策东风助业绩起飞》，本报告对路德环境给出增持评级，当前股价为31.38元。

路德环境(688156)

事件

(资料图)

2023年3月29日，工业和信息化部等十一部门联合印发《关于培育传统优势食品产区和地方特色食品产业的指导意见》，其中“酒糟高值化综合利用技术”被列为技术工艺及装备提升重点方向之一。

点评

白酒糟资源化利用体系率先打造，技术与产业经验深厚。公司通过自主研发的有机糟渣微生物固态发酵技术，以酱香型白酒酒糟为原料，经过无害化处理后，进行复合功能型生物发酵饲料生产，率先建立起白酒糟资源化利用产业体系，并已积累长达7年的产业化运营经验，技术与产业运营模式已较为成熟。相关产品收入规模持续增长，已形成正向业绩贡献。

产业链合作关系稳固，市场先发优势显著。产业链上游，公司已加入中国酒业协会、中国生物发酵产业协会等产业行业协会，并与酱香型白酒主要产地多家知名酒企建立稳定合作关系。2022年公司与古井贡酒签订长期供货协议，业务范围拓展至浓香型白酒糟处理，同时保障了上游酒糟资源长期供应。下游方面，公司产品凭借高性价比进入多家大型饲料加工企业与养殖企业的供应商目录，产品需求旺盛。

产能布局不断完善，未来业绩支撑强劲。公司当前拥有白酒糟生物发酵饲料产能约7万吨，受益于政策支持、需求旺盛等因素，公司积极进行产能扩张。已规划项目预计2024年前陆续投产，全部达产后公司产能可达52万吨/年，对应酒糟处理能力超130万吨/年。其中，金沙路德年产15万吨项目一期（10万吨/年）已于2023年3月完成试生产。产能布局不断完善下，公司业绩发展支撑强劲。

投资建议

政策利好及需求持续旺盛下，公司业绩有望稳步增长。我们预计2022-2024年公司EPS分别为0.29/1.35/2.81元，基于2023年3月29日收盘价，对应PE分别为103.98/22.60/10.86X，维持“推荐”评级。

风险提示

宏观经济不景气风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，东吴证券袁理研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.45%，其预测2022年度归属净利润为盈利4800万，根据现价换算的预测PE为59.76。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有4家机构给出评级，买入评级2家，增持评级2家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，路德环境（688156）行业内竞争力的护城河较差，盈利能力一般，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2.5星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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